云南白药为何痴迷炒股？_正大期货-香港正大国际期货-官网

 

曾以中药传奇冠绝天下的云南白药（000538.SZ），现在又多了一个耐人寻味的传奇：着迷炒股年亏20亿。

凭证2021年云南白药年报，讲述期内，公司营收微增11.09%至363.74亿元，归母净利润却因炒股亏损暴跌49.17%至28.04亿元，造成20年以来净利润首次同比下滑。云南白药为何痴迷炒股？钛媒体APP注重到，这背后的隐秘故事还要从6年前的国企混改提及。

彼时，云南国资控股的云南白药为便于引入非公资源推动国企转换机制，坚持推行无实控人的“白药模式”，几经周折终于将陈发树实控的新华都（002264.SZ）纳入麾下，最终形成云南国资与新华都及其一致行悦耳并列第一大股东的事态。

然而，令人意想不到的是，云南国资与陈发树的蜜月期并没有连续多久，而是在整体混改完成仅2个月后便冲突不停。据钛媒体APP统计，自2020年7月最先，在事关云南白药生长路径的董事会决议上，云南国资已经9次投出否决票。

不外，无实控人的云南白药似乎已经不太在乎云南国资的意见，而是迫切寻找下一个可以复制牙膏乐成的赛道，并将营业迅速铺展至医疗器械、卫生巾、洗发水、面膜、茶叶、保健食物、医美、AI皮肤检测、互联网医疗等无所不包的康健消费市场。为加速孵化效率，云南白药甚至挖来以“狼性文化”著称的华为前高管董明掌舵公司数字化转型。

谁坐老大？

时间拨回至2016年，为了施展云南白药龙头股的最大优势，云南国资决议从控股层面云南白药控股有限公司（以下简称“白药控股”）提议改造。白药控股确立于1996年，为云南国资委的独资企业，旗下拥有云南白药等4家控股或全资子公司。

方案既定，云南国资遂广撒英雄帖。一时之间平安团体、阿里巴巴、复星团体、华润团体等着名企业应邀而至，但真正泛起在要约名单上的，却是与其有着数十年爱恨纠葛的陈发树及其控股企业新华都。

陈发树是业内着名资源大佬，林场工人身世的他，却在资源市场一再出击，曾靠紫金矿业一战成名，身价上涨数百倍，近年来更是在胡润全球富豪榜上从未缺席，人送称谓“中国巴菲特”。

不外，声名在外的陈发树和实控企业新华都，最早接触云南白药时却历经崎岖。2007年，陈发树在长江商学院结识同砚王明辉，尔后者正是云南白药董事长。2009年，为拿到云南白药12.32%的股权，陈发树与其第二大股东红塔团体（现合和团体）签署22亿元的《股权转让协议》。然而，彼时红塔团体的主管单元中国烟草总公司，却以“为确保资产增值保值，防止国有资产流失”为由拒绝上述股权转让，甚至一度闹上法庭，直至5年之后陈发树依然以失败收场。2014年7月，云南省高院宣布股权仍归红塔团体所有。

真正的猎手往往越挫越勇。之后，陈发树辗转二级市场大肆买入云南白药股票，并最终以小我私人身份乐成挤进2015年云南白药前十大股东列表，持股0.86%。

尔后，借着白药控股混改的时机，2017年3月，新华都以253.7亿元的增资，获得白药控股50%股权。又三个月后，鱼跃医疗（002223.SZ）旗下江苏鱼跃科技生长有限公司（以下简称“鱼跃科技”）也成为新的增资人。增资完成后，白药控股形成云南省国资、新华都、鱼跃科技划分控股45%、45%、10%的名目。至此，云南白药的控股层改造告一段落。

2018年，在陈发树的建议下，云南白药开启第二阶段混改：吸收白药控股，团体整体上市。终于，2019年7月，云南白药新增股份刊行上市，完成吸收合并事情。2020年5月，云南国资将所持股份划转注入云南省国有股权运营治理有限公司，实现国资羁系由“管资产”到“管资源”的转变。

云南白药也由此前国资控股的事态，转变为公司无现实控制人且无控股股东的名目，云南国资与新华都及其一致行悦耳陈发树作为并列第一大股东，配合行使股东权力，推行股东义务。

凭证股东组成，公司董事会由11名董事组成，自力董事4人、非自力董事7人。其中，非自力董事由国资方2人、新华都2人、高管团队2人、合和团体1人组成。同时，王明辉任董事长，陈发树任联席董事长。

现在云南白药控股名目

（数据泉源：云南白药年报云南白药社会责任讲述）

诡谲的是，混矫正式完成仅两个月，上述董事会便成为云南国资与陈发树刀剑相向的战场。钛媒体APP统计发现，从2020年7月最先，在云南白药拟引入战略互助同伴祥源控股、为高管购置职业责任保险、拟认购万隆股份的可换股债券、拟设立云南白药海南国际中央、收购安徽金健桥医疗科技公司、旗下大理置业股权转让、选举鱼跃科技提名自力董事候选人、结构工业大麻将云药公司划转至海南公司、设立境外全资子公司等9项决议上，云南国资方代表汪戎、纳鹏杰接连投出了否决票。

不外，在少数遵守多数原则下，云南国资的否决意见并未奏效。直到2021年8月，云南国资方代表汪戎、纳鹏杰两位董事因事情缘故原由双双告退，云南白药给出的回覆仅为“汪戎先生、纳鹏杰先生告退后不会导致公司董事会成员低于法定人数，不会影响公司董事会和公司谋划的正常运行。”

“股神”翻车

自从陈发树入局白药控股，云南白药就最先潜移默化地学起了炒股，并在云南国资代表退出董事会后到达巅峰。

钛媒体APP查阅云南白药历年通密告现，此前云南白药对于证券投资的态度异常郑重。甚至在2014年11月，云南白药通告直言，公司自由资金投资理财不进入股票一级和二级市场。这也是为什么2018年以前云南白药公允价值更改净收益一直为0。

2018年4月，控股层面改造完成后，云南白药宣布扩大投资局限并涉足股票投资，虽然前期资金流向依然以银行保本理财富品、钱币市场基金及保本基础上开展各项理财营业为主，但其对于股市的热情已经如火如荼。

近五年云南白药生意性金融资产转变情形

数据泉源：云南白药年报、wind数据

近五年云南白药公允价值更改净收益转变情形

数据泉源：云南白药年报、wind数据

年报数据显示，2018年至2020年终，云南白药期末生意性金融资产划分为72.65亿元、88.21亿元、112.29亿元，公允价值更改净收益划分为0.42亿元、2.27亿元、22.4亿元。也就是说，2020年，云南白药靠炒股赚取了超22亿元。

这时代，云南白药证券投资局限也从医药股延伸至各种股票。2019年年报显示，云南白药共投资了九州通（600998.SH）、雅阁臣科研制药（02633.HK）、红塔证券（601236.SH）、中国抗体（03681.HK）共4只股票和6只债券；2020年则在上年股票基础上又重仓腾讯控股（00700.HK）、小米团体（01810.HK）、恒瑞医药（600276.SH）、贵州茅台（600519.SH）和伊利股份（600887.SH）。

到了2021年，云南白药公然示意，今年度证券投资会由董事长/联席董事长牵头组建投资执行团队、制订执行详细投资运作方式。换言之，时任云南白药联席董事长的陈发树将亲自操刀下场，重现“股神”风貌。

然而，2021年的股市行情让陈发树和云南白药都始料未及。住手2021年讲述期末，云南白药共投资了包罗小米团体、腾讯控股、伊利股份、恒瑞医药、通威股份（600438.SH）等在内的9只股票，但这些股票却给云南白药带来了19.81亿元的亏损额度。其中，投资小米团体亏损14.04亿元，投资恒瑞医药亏损2.2亿元，投资腾讯亏损1.3亿元。

水逆的不只云南白药一个。坐镇账中的陈发树，也难逃“常在河畔走，哪有不湿鞋的”运气。克日，北京证监局网站宣布《关于对新华都实业团体股份有限公司、新华都实业团体（上海）投资有限公司、陈发树、林玉叶、陈焱辉接纳出具警示函措施的决议》，直指陈发树携妻儿违规举牌森特股份（603098.SH）。

面临质券投资的节节失利，投资者们纷纷质疑云南白药为何要将自家的粮草绑定别人的战车。对此，3月29日，云南白药披露投资者调研集会纪录称，“二级市场证券投资上，明确的设计就是逐渐减持，择机退出。”

据悉，2021年期末云南白药生意性金融资产为47.2亿元，2022年，公司将投资股票和股票基金、股权基金的比例，从合计不得高于最近一个会计年度审计后净资产的15%（含）下调至8%（含），在董事会审批的额度局限内，逐步减仓，不继续增持。

值得一提的是，为抚慰投资者焦虑，云南白药在炒股拖累净利润腰斩的情形下，决意向14万股东每10股派发现金股利39元(含税)，英气分红49亿元。

跨界“她”生意

与前期证券投资的野蛮生长相比，云南白药的主业扩张更让人眼花缭乱。

在营业宿将王明辉的运作之下，曾经靠跌打损伤秘方扬名的云南白药，已经将这块金字招牌打到医疗器械、牙膏、卫生巾、洗发水、面膜、茶叶、保健食物、医美、AI皮肤检测、互联网医疗等无所不包的消费市场。

云南白药的逻辑精练明晰，即在其他消费领域复制云南白药牙膏的乐成。2004年，云南白药牙膏横空出世。在牙膏中加入可以止血的白药因素，迅速让云南白药牙膏在市场中独占鳌头。云南白药在年报中指出，牙膏品类在行业增速趋缓的情形下，2021年依然斩获跨越23%的市场份额。

住手现在，云南白药的盈利焦点依然是牙膏产物。凭证云南白药年报数据，2021年，主营口腔清洁用品生产和销售的子公司云南白药团体康健产物有限公司，实现营收59亿元，实现净利润22.6亿元，占整体净利润比例达80.6%。

云南白药口腔清洁用品谋划情形

数据泉源：云南白药年报

云南白药直言，公司就是要在产物层面稳住云南白药中央产物（云南白药系列焦点产物）、普药、牙膏等传统优势存量营业的基础上，起劲探索三七系列口服液、家用医疗器械、个性化护肤产物群、头皮康健治理产物群、养生保健食物、新资源食物等增量营业。

为此，王明辉为云南白药的大康健生长定制了短、中、长三条蹊径，耐久是中医药创新生长，短、中期则是聚焦于医学美容、口腔照顾护士、新零售康健服务三个营业板块，并重点生长包罗口腔领域、皮肤领域、骨伤领域以及女性关切在内的4个领域。

不外，老骥伏枥但仍有晚年。2019年，面临退休的王明辉，在自己首席执行官的头衔上加上了“暂且”二字，并最先物色新的接棒人选。直到两年后，身世“狼族”的华为中国区前副总裁董明，最先接棒指点山河。

2021年3月，新CEO董明正式加入云南白药，并迅速引入“D to C”变化，将包罗人工智能在内的前沿数字化科技引入到研发与谋划的各个环节，为公司的数字化转型升级提供助力。

董明加入后，云南白药的上述结构也迅速腾飞。

2022年3月28日，钛媒体APP获悉，云南白药团体正式获得互联网医院牌照。

2022年3月1日，云南白药在投资者互动平台指出，公司设计于2022年12月前，在北京、上海开设8家医美医疗门诊部机构，以杀青公司阶段性的战略意图。而此前，云南白药已向旗下云臻公司增资5亿元加码医美产业结构。

与此同时，云南白药还加大了食物与医美研发力度。2021年公司研发投入之以是同比增进82.99%至3.3亿元，即是讲述期内新增了特医食物研发注册及采之汲生物医学护肤品研究开发等研发项目。

寻找老中医

在云南国资、陈发树、王明辉的不停博弈之中，云南白药的耐久主义事着实那里？——在中药，这可能是三方杀青的少有一致。

3 月29 日，国务院办公厅印发《“十四五”中医药生长设计》提出要求，到2025年，中医药康健服务能力显著增强，中医药高质量生长政策和系统进一步完善，中医药振兴生长取得起劲成效，在康健中国建设中的怪异优势获得充实行展。

3月10日，《云南省“十四五”康健服务业生长设计》也提出，要求推动中医药康健服务多业态融合生长，到2025年，形成两个以上千亿元产业集群。

现在，云南千亿以上的中医药产业集群中，云南白药团体有望挣得一席之地，但大规模跨界扩张与市值被片仔癀（600436.SH）逾越之后，再提起云南中药，云南白药的中药因素另有若干？

在云南白药的中药生长与创新方面，备受诟病的重点领域即是研发投入。钛媒体APP发现，云南白药的研发投入一直处于低位，纵然新增特医食物研发注册及采之汲生物医学护肤品研究开发等研发项目，净额增添1.50亿元，其研发投入的营收占比也不足1%。

数据显示，2012年至2021年十年来，云南白药研发支出划分为0.95亿元、1.82亿元、1.59亿元、1亿元、0.9亿元、0.84亿元、1.1亿元、1.74亿元、1.81亿元、3.31亿元，研发投入的营收占比耐久倘佯在0.5%左右，而近年来片仔癀的这一数据却在1.5%以上。

为了展示自己重振中药营业的刻意，2021年5月，云南白药宣布将斥资112.29亿元介入上海医药（601607.SH，2607.HK）设计的定增项目。钛媒体APP注重到，相比云南白药，上海医药对于研发投入向来大手笔。2017年至2021年五年来，上海医药的研发支出划分为8.36亿元、13.89亿元、15.09亿元、19.72亿元、25.03亿元，营收占比处于1%左右。

3月29日晚间，上海医药宣布《关于非公然刊行股票刊行情形的提醒性通告》，宣告2021年非公然刊行A股股票项目的刊行承销总结及相关文件已经中国证券监视治理委员会立案通过。若定增顺遂，云南白药将成为其第二大股东。

不外，上海医药背负的债务伟大，资产欠债率近4年一直保持在63%以上，同时，保荐机构也针对上海医药的商誉减值做出了风险提醒，住手2021年6月末，上海医药商誉账面价值为112.8亿元，与云南白药的认购金额险些相同，占非流动资产的比例为25.36%。

对此，市场与投资者们忧郁，云南白药为自己形貌了许多增进极，但若后续无力应对纷繁庞杂的结构，也会将自己困在这些亲手打造的增进极里。