医疗投资23年，老兵松禾的「中场战事」_正大期货-香港正大国际期货-官网

 

罗飞的投资生涯始于二十多年前。

上世纪90年月，正值中国本土创投最先萌芽。1997年，罗飞与北大校友、宝安团体同伴厉伟确立了深港产学研创投公司，即松禾创投前身。那时，深圳证券生意所确立不久，风险投资在中国依然是一个新鲜事物，创投契构正如雨后春笋般在深圳冒起。那一年，罗飞恰好30出头。

回首松禾的生长，罗飞将其划分为两个阶段：前十年为第一阶段，作为海内率先提出科技行业投资的机构之一，松禾主要用自有资金举行科技领域股权投资，投资了一批优异的科技企业；2007年，松禾资源最先作为治理人受托治理，从自有资金投资转向了召募、治理基金产物。松禾资源逐步在创投圈崭露头角，至今已跻身人民币基金第一阵营。

亲历了多个经济周期，松禾资源迄今治理着180亿人民币，已投资项目超400个，形成了三大投资板块——数字科技、精准医疗和创新质料，投出了诸如商汤科技、华大基因、开拓药业、德方纳米等多家明星企业。回首松禾资源的投资历程，医疗疆土堪称浓墨重彩的一页。

松禾资源首创合资人 罗飞

松禾资源的医疗疆土：

6年投出30亿元，4个IPO

纵观海内投资机构，松禾资源是最早结构医疗赛道的人民币基金之一。

早在1999年，松禾创投投资了深圳科兴生物。科兴生物是中国最早的滋扰素生产企业，也是中国工程院侯云德院士和北京大学科技功效转化企业。

2009年，松禾资源与华大基因首次结缘，松禾作为天使投资人，将第一笔钱投给华大基因用于动物克隆手艺的产业化。现在的华大已经发展为不仅仅在中国，甚至在全球基因测序产业领域的龙头企业之一。

随着双方的互助进一步加深，松禾围绕检测试剂、临床服务、要害质料、创新仪器等领域举行了系列投资，笼罩了基因测序产业链的上下游。2017年华大基因上市，2021年华大智造科创板IPO过会。

专一耕作十余年，松禾资源医疗投资迎来了一个里程碑——2015年，十八届五中全会将建设“康健中国”上升为国家战略，紧接着，药事改造不停推进，临床数据、新药注册、药品采集等获得进一步规范。医健行业的内在生长动力被逐渐释放，罗飞敏锐捕捉到这一赛道上发作的投资需求。在他的主导下，2016年，松禾资源召募了第一支医疗领域专业化基金，规模12亿元人民币。由此，松禾的医疗投资疆土徐徐拉开。

现在6年已往，松禾的医疗基金规模已跨越20亿，一期已经投出四个IPO：普门科技、开拓药业、圣湘生物、华大智造（已过会）。

住手现在，松禾已设立5支医健单领域基金，基金治理规模超22亿元，已投医疗规模合计约30亿。2021年，松禾资源医疗领域的投资靠近七亿，医疗领域投资已成为这家老牌人民币基金的三大主要投资偏向之一。

针对松禾资源医疗投资的谋篇结构，罗飞举行了深入论述，松禾的医疗板块主要专注于基因测序及体外诊断、创新药物与疗法、创新医疗器械、数字医疗及医疗服务四大偏向。以精准医疗为焦点，松禾的医疗投资疆土贯串“防、诊、治、付”全流程。

其中，诊断和器械是松禾结构的重点赛道，现在已投资十多个项目，除了华大旗下的华大智造外，还包罗专注分子诊断和基因检测手艺的圣湘生物、眼视光领域医疗器械厂商艾康特、以及心血管影像诊断公司北芯生命科技等。

回忆起与北芯的交集，罗飞依然印象深刻。

心血管疾病现在已经成为导致海内殒命群体最大的疾病，其治疗和诊断手艺门槛高，需求大。投资团队在罗飞的率领下，对医疗器械及影像行业举行了深入仔细的行业研究，北芯进入了他和团队的视线局限。

北芯的首创人宋亮从事医学成像和有源介入器械手艺的相关医学转化研究跨越15年。2015年，宋亮回国，一边进入中科院深圳先进院，另一边群集了一批产业化履历厚实的团队，最先开办他的第一个公司。

基于此前和科研院所的亲热联系，罗飞接触到了宋亮。通过深入攀谈后，宋亮深挚的科研靠山、与产业端的互助履历感动了他。“他（宋亮）异常善于交流和互助，这也是我们那时投资异常看重的方面。” 罗飞回忆。

2020年4月，松禾资源参投了北芯生命科技B 轮融资，该轮融资近2亿元人民币，投资方还包罗红杉中国、国投创合、夏尔巴投资等。确立短短几年，北芯已经拿到欧洲和中国的产物注册，并在2021年递表港交所。一旦乐成上市，松禾将再收获一个医疗IPO。

“投资就是拼图”

详解松禾医疗结构逻辑

扎根医疗赛道二十多年，罗飞深刻体会到这个行业与其他领域有着极大的区别。

“由于医疗康健行业的特殊性，投资一定是长周期的，这个领域里二八开的特点很显著。”罗飞总结，“以是一方面我们要投能够代表手艺创新偏向的团队，另一方面又要给予他们更多的支持和耐心。”

在团队组织上，为了能够更深入领会这一行业，松禾资源的医疗投资团队拥有厚实的医疗和金融复合靠山，其中绝大多数都是医疗康健产业的专业人才，对细分领域的明白和洞察能够加倍深刻。

谈及松禾资源的医疗投资战略时，罗飞示意，“我们不希望松禾的项目是随机获得的，而是围绕产业链形成一个完整的投资系统。在投资的谋篇结构上，团队会围绕某一细分领域举行深入研究，当投资的时机泛起时，我们将在差其余时间里深度笼罩这一赛道的上下游。”

在基金确立初期，罗飞要求团队凭证行业研究，确定下完整的投资疆土，将细分赛道上的项目当成一张张散落的拼图，然后力争在每一次投资中拼接完成，这即是松禾的“医疗投资拼图”，这也贯串了松禾医疗康健领域投资的始终。

2021年以来，松禾将涣散在各个团队的投研职员整合，协力形成了一个系统化的投研系统，认真产业和项目研究。提到确立投研部门，罗飞示意，“投资团队好比‘特种军队’，专业投资研究是希望能够给到整个团队一张完整的行业结构图。而‘特种兵’与‘特种军队’的区别在于是否有一张配合的图。”

“投资简朴来说是搬砖，深度来讲是在绘图，而这个绘图不是关起门来做自己的事，它需要集结所有人的智慧，有配合的目的，再去做战略。”

罗飞希望投研团队的确立能够到达这样以下效果：首先，汇群整体的智慧，来自差异靠山的团队成员配合协力拼图；其次，随着手艺、市场，包罗羁系政策的转变而举行调整拼图；最后，这张图和投资回报直接相关。

蓝晶微生物就是一个典型的例子。确立于2016年，蓝晶微生物是一家基于合成生物手艺从事分子和质料创新的企业。在合成生物赛道大火之际，蓝晶微生物是红杉中国、高瓴、腾讯投资等多家着名投资机构争抢的明星企业。

松禾资源与蓝晶微生物首创人李腾结缘更早。一次去北京加入高校科技功效交流，罗飞见到了前来交流的李腾。彼时，李腾刚从清华博士结业，在交流中向罗飞透露了做合成生物的想法。两人现场举行一番梳理，确定了这一赛道的可行性。

那次交流后，罗飞与李腾相互留下了联系方式。“谁人时刻他（李腾）还很年轻，往后两年时间里，我们一直保持联系。”

2016年10月，博士结业的李腾与北大另一位博士张浩千确立了蓝晶微生物。考察多年后，罗飞再次找到李腾，双方最终在2020年敲定了A 轮融资。此时，其他着名头部VC机构还未入局，罗飞抢到了先机。今年1月，蓝晶微生物宣布完成B系列15亿元融资，刷新海内一级市场同赛道企业的融资纪录。

除了蓝晶微生物外，松禾资源还在合成生物赛道上脱手了欣贝莱和瑞德林等4个项目。罗飞判断，未来合成生物手艺对于产业的影响会远远大于DNA手艺。

从松禾第一支医疗基金确立至今已然已往5年。这五年来，中国医疗投资站在了盈利释放的风口，整个医疗康健行业科技化大大提高，也加倍相符产业化和市场化的要求。至于未来，中国医疗康健企业正逐渐走向国际，整个行业正在酝酿更多的超级时机。

这其中，合成生物和CGT（细胞和基因治疗）的新周期即将到来。罗飞以为，现在中国在合成生物及CGT领域的积累到了新的发作期，整个医疗生命康健的研发能力及基础配套设施大大提高。而在临床开发，尤其是CGT的临床开发与国际上的差距逐渐缩小，这里潜藏着更大的时机。

转眼间，松禾资源来到了25岁。25岁是一小我私人最具拼搏与缔造力的时期，在松禾的官网上，几个大字尤为显眼：“松是本，永续长青；禾为用，不停创新”。用罗飞的话说，松禾的医疗投资进入了一个新的周期。下一个五年，松禾还将连续深耕，寻找医疗赛道下一个时机。

松禾团队另一面：公益与运动

海内最早ESG实践者

放眼创投圈，松禾资源另有两个令偕行印象深刻的标签——公益和运动。事实上，在投资之外，罗飞照样一位公益及运动兴趣者，而这些兴趣也被植入到了松禾的文化建设中。

追溯起来，松禾耕作公益事业已经有20多个年头，那时刻海内ESG看法还没兴起。从2000年确立助学基金，到2010年设立深圳市松禾发展关爱基金会，松禾已经开展了“飞越彩虹”、“松禾助学贷”、“金花呼吸道疾病儿童救助”、抗疫捐资“白衣天使守护基金”等多个公益项目。值得一提的是，今年恰好是“飞越彩虹”确立15周年。

“飞越彩虹”是一个多民族文化传承设计。谈及确立“飞越彩虹”设计，松禾的初衷很质朴，“我们种下了这颗种子，希望通过考察，看到这颗种子，在每一个孩子身上的转变。我们也希望能以合唱的形式集聚孩子们的气力，培育他们对于民族和自己生长那片土地的信心。”

“飞越彩虹”设计

受维也纳童声合唱团演出的启发，15年前，罗飞作为提议人之一，在深圳确立了以传承珍爱我国多民族文化的公益项目“飞越彩虹”设计。他多次率领团队去到了祖国西部，集结部门贫困民族群集地有音乐先天的孩子，确立了“飞越彩虹”民族合唱团，并从五湖四海请来专家为孩子们培训。

15年来，“飞越彩虹”设计已经深入到26个民族群集区，组建跨越40个合唱团，支持的孩子靠近1万，培育出上百位民族艺术先生。2022年春节，飞越彩虹项目的先生们带着拉祜族村民登上春晚舞台，再次走向了民众视野。

“实在公益和投资的背后都是系统性打法。”罗飞注释，“最初从一个爱心的发现，一个善意的积累，到确立公益基金，形成专业团队和公益系统，最后支持孩子们走向天下，都是一套系统性的历程，这同样可以借鉴到投资项目的选择和赛道结构上。”

公益之外，松禾资源内部的运动文化也同样粘稠。在松禾，登过6000米海拔的同事跨越30人，另外跨越40位同事至少完成了一个半马（半程马拉松）。罗飞本人也是马拉松兴趣者，曾在一年半内完玉成球6大满贯，并在2019年完成了马拉松777挑战。

“马拉松是一个很伶仃的赛事。它需要团队，需要系统的训练，更需要保持乐观。”罗飞说，正如风险投资一样，每一笔投资时间周期很长，每个项目都要面临许多不确定，也会有许多挑战，我们需要良久远的设计，同时，需要乐观态度面临一切。

确立至今，松禾资源亲历了中国创投行业的起升沉伏。20多年里，海内创投环境发生了排山倒海的转变，新消费、互联网、新科技及医疗康健等无数产业被重构，松禾也在一次次转变和转型中形成了自己的壁垒。

“创投不仅仅是支持一两家公司，现实上是在为社会缔造现在没有或者很微弱，但五年后、以及未来会蓬勃生长的产业。”罗飞判断，随着中国GDP突破100万亿，中国资源市场在全球的位置将继续提高，创投圈内新的竞争名目已经到来。未来五年，一级市场与二级市场资金的竞争将成为新的话题，与此同时，创投、产业投资的竞争与互助关系也将发生转变。“中国进入硬科技时代，若何推动更多新兴产业和产业群，将是整个创投未来的时机。”

投资犹如一场征途。罗飞曾讲述过这样一段履历：2019年，他和两位中国同伙加入了全球马拉松“777挑战”，这是一项用时7天，在七大洲举行的七场全程马拉松运动，全程295公里，现在全球完成人数不到200人。罗飞和队友首站从南极冰原出发，履历了零下25度到最高40度的气温转变，战胜温差、中暑、疲劳，最终完成了这趟旅程。

在777赛场，罗飞履历7天7夜168小时跋涉后已然到达了终点，而在创业投资的战场，这场赛事从未停下过，罗飞始终都在路上。

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