中小网约车，没有新故事-香港期货_正大期货-香港正大国际期货-官网

 

随着享道出行加入网约车IPO赛程，加上已经上市的嘀嗒出行、如祺出行和曹操出行，以及此前就递交申请的活力集团和威盛时代，中小网约车的上市潮，已然降临。

现阶段，网约车市场收缩、内卷加剧，只有差异化经营，才能保有提升业务价值的可能性。曹操以定制网约车为主线，享道则重点布局学生和商旅等细分场景。

未来，几乎所有网约车巨头，包括滴滴、高德、曹操、享道、T3、如祺等，都将重心放到了无人驾驶网约车Robotaxi上。目前争相上市，就是为了争夺网约车未来时代的船票。

只是，在目前Robotaxi的路线之争中，汽车巨头（特斯拉）、科技公司（百度）和网约车公司，到底谁才是主流？

01、崛起史与上市潮

十几年前，没有网约车，只有出租车。

直到移动互联网改造实体经济的风，吹到了这里，针对出租车市场的痛点，开出几剂猛药。

2010年，易到用车创立，这是全球最早的网约车平台之一，与美国市场的Uber几乎同步。

接下来两年，滴滴、快的等本土网约车品牌相继创立，Uber进入中国市场。在各路资本的加持下，网约车市场的“千团大战”打响。

滴滴合并快的、收购Uber中国后，正式成为中国网约车市场老大，并在宝座上稳坐至今。

没过几年，网约车市场迎来了一批新玩家，神州专车、曹操出行、首汽约车、享道出行、如祺出行、T3出行等。

它们背后，统一站立着汽车主机厂的大哥们。神州专车背后是曾经的神州系；曹操出行由吉利控股；首汽约车算是首汽集团旗下品牌；享道出行由上汽投资；广汽发起成立了如祺出行；T3出行背后，东风、一汽、长安巨头林立。

汽车大厂们发现，长线运营的业务价值本身也要大于一次性销售，网约车还可以成为它们旗下新能源汽车的稳定销售渠道。另外，网约车还能够成为它们链接消费者的*窗口——每一次网约车服务，都可以拉近汽车品牌与用户的关系。

曹操出行们，在汽车大厂的支持下，成为了网约车市场稳固的第二梯队。滴滴，数年之后终于迎来了*实力的陪跑者。

可没过多久，这种相对均衡的市场状态，再一次被行业新动向给打破了。

2017年，带着流量变现的现实需求，高德依靠自己在LBS领域的强势地位，以聚合模式，进入网约车市场。

它不直接参与网约车服务，而是把接到的订单转卖给其他网约车品牌。果然是阿里系，这种业务模式，足够“电商化”。

随后，百度、腾讯、美团、华为，以及滴滴，都加入了聚合网约车模式。

2019年，聚合模式在网约车市场的占比仅为5.7%；到2024年，占比已经来到29.6%；市场预计，2029年聚合网约车占比将达到51.2%，成为市场主流。

围绕网约车聚合模式，一批原本已经处于市场边缘状态的网约车品牌，起死回生；还直接催生了一批小型网约车公司，借助高德的聚合模式生存。例如，航班管家在2015年推出的伙力出行，威盛时代2018年上线了365网约车。

2024年以来，网约车市场迎来资本热潮，嘀嗒出行、如祺出行、曹操出行先后上市；去年年底，拥有网约车概念的活力集团（伙力出行）和威盛时代（365网约车），冲击港股主板上市。近期，享道出行递交IPO招股书，正式发起上市征程。

02、网约车内卷旋涡

本来，网约车市场已经形成了对出租车市场的代际碾压，只要慢慢提高渗透率，就能在提升整体服务质量的同时，形成稳定的盈利模型。

网约车聚合模式打破了相对平衡，让整个网约车市场再度陷入到内卷旋涡之中。

网约车的服务价格，本来就低于同档次的出租车。内卷之下，整个网约车市场的服务价格，继续下探。拥有流量优势的聚合平台，又抽走了订单中的相当一部分流水。

这相当于，一单业务本来也没赚多少，大哥抽走大头，下面干活的小弟，分到手的就越来越少了。

于是，依附于网约车的司机们，赚到手的钱越来越少，服务品质必然下降。长此以往，不利于网约车市场的生态平衡。

AI算力大战打到太空

这种混乱的状态，让网约车行业坠入了恶性竞争的修罗场。此前，监管部门的屡次处罚中，相当一部分案例是，违反行业价格公平规则——为了在聚合平台抢到订单，网约车公司偷偷把单价下降几分钱。

这对处于夹缝中的网约车公司们，非常不利。从业绩表现来看，IPO阶段的享道出行、活力集团、威盛时代，悉数亏损，且都是因为网约车业务。

更为关键的是，在整个消费市场承压的背景下，即便降价，网约车也并未能吸引到更多的用户和使用率。

以最新披露运营数据的享道出行为例，2025年上半年，其网约车订单量1.04亿单，同比下降3.7%，GTV26.28亿元，同比下降2.6%。

所幸，大家已经意识到，漫无目的地参与行业内卷，对提升业务质量，价值有限。现阶段，只有差异化经营，才能寻找到一些业务提升的方向。

曹操，借助吉利体系的优势，以定制网约车为主线，优化网约车服务。除了大家日常打车经常见到的曹操60和枫叶80V，曹操出行还引进LEVC TX5推出更高端的礼帽专车。

其实，除了滴滴、高德、曹操等少数一个全国性的网约车巨头，大部分二三线网约车品牌，都是区域运用为主。

如祺深耕大湾区市场，首汽约车以北京市场为主，享道出行在上海市场的市占率仅次于滴滴。

针对上海网约车市场的特殊需求，享道出行将精细化业务做到*。2024年，推出享学小专车，为需要帮忙接送学童的家长提供一站式多日接送服务。

针对商务用车市场，享道出行推出专为机场等主要交通枢纽定制的星享受接送服务。截至今年6月底，这项服务覆盖中国56个机场以及超过237个火车站。今年上半年，星享接送服务产生的GTV达到1.28亿元，在国内企业出行服务行业排名第二。

03、将Robotaxi看作未来

现有的网约车业务，可以看作出租车业务的互联网化，基本只是过渡阶段。网约车巨头们，把未来的希望，放到了自动驾驶网约车Robotaxi上。

无论从技术性还是社会性的角度而言，Robotaxi目前都存在很大的挑战，网约车无人化的趋势毋庸置疑。摩根大通最新预测，到2035年，全球Robotaxi及全自动驾驶市场规模将达到3000亿美元。

自动驾驶发展到现在，无论是训练量的积累，还是未来应用场景的高效化，网约车都将是*的场景之一。

百度在武汉等城市推出萝卜快跑后，正式将中国网约车市场的竞争，拉入到Robotaxi阶段。最新数据显示，萝卜快跑在22座城市运营，每周订单量超过25万。

特斯拉的无人驾驶出租车项目Cybercab（原名Tesla Robotaxi），将采用完全自动驾驶技术，取消方向盘及踏板。最新消息显示，该车型将在2026年投入量产，届时将通过专属车队独立运营。

另外，滴滴、曹操、T3、如祺、享道等头部网约车公司，都在将Robotaxi作为未来的主攻方向。高德也将亲自下场，与汽车巨头合作，进军Robotaxi。

最近冲击IPO的享道出行，成为这个赛道中，一个*的观察样本。

享道2018年成立，2020年开始完成外轮融资，阿里巴巴、宁德时代、Momenta等产业资本先后投入26.3亿元，助力享道鏖战Robotaxi。

阿里巴巴后来将股权划转至高德，宁德时代是全球*的动力电池厂商，Momenta是中国*的自动驾驶解决方案提供商，再加上享道的大股东上汽集团，堪称Robotaxi梦之队。

享道2021年开启Robotaxi示范应用，2024年入选国内首批自动驾驶L3/L4级准入和上路通行试点名单，今年已于上海浦东新区启动试运营，计划到2027年实现享道Robotaxi在国内多个城市的规模化商业运营。

网约车公司们，大多采取这种路线，借助身后汽车主机厂以及战略合作伙伴们的产业优势，试图在Robotaxi这个未来市场中抢占先机。

目前，Robotaxi市场正处于起步阶段，市场尚未固化，这也意味着，大家仍然都有机会。

但是，从无人驾驶网约车的产业基础、投入量级和未来的商业化落地来看，Robotaxi最终也只能是巨头的游戏。

技术鸿沟的本质是，随着新技术在产业基础和研发投入上的门槛提高，先进者会迅速拿到行业地位，并封锁后进者，形成技术垄断，最终，市场集中度较上一代大幅提升。

不过，也不用忧心那些小型网约车公司的未来。它们正在谋划的，往往是“明修栈道，暗度陈仓”。网约车，正是那条可以帮助它们快速提升业务规模、拿到资本市场门票的栈道。它们真正图谋的，其实是自己原核心业务的方向。那里，才是它们水草丰茂的草原。比如说，活力集团的航班管家。

真正需要感到市场压力的，恰恰是中型网约车公司们。人人都有Robotaxi，但顶峰的座位往往只有一两个。倒在半山腰上的人，投入巨大，却可能一无所获。