5000亿，好莱坞巨头华纳兄弟要卖了_正大期货-香港正大国际期货-官网

 

好莱坞又现史诗级收购战。

12月5日，奈飞（Netflix）正式宣布，将以每股27.75美元的现金加股票交易收购华纳兄弟探索公司的影视工作室及流媒体业务。交易的整体企业价值约827亿美元（约5800亿人民币），其中股权价值720亿美元。

几天后，刚实现收购合并不久的派拉蒙天舞（Paramount Skydance）宣布启动全现金收购要约，拟以每股30美元的价格收购华纳兄弟探索公司所有已发行股份。该方案涉及的整体企业价值为1084亿美元（约7700亿人民币），其中股权价值779亿美元。

竞争加剧，而华纳兄弟昔日辉煌犹在眼前——

不仅有脍炙人口的《哈利·波特》系列、《指环王》系列、《权力的游戏》、《蝙蝠侠》、《超人》、《黑客帝国》、《霍比特人》等系列电影，还有《地心引力》、《盗梦空间》、《星际穿越》、《生活大爆炸》，以及新晋票房神话《芭比》、《沙丘》等等。

然而，在好莱坞逐渐式微的当下，这个107岁的传奇公司最终只能另寻出路。

一边是老牌巨头深陷业务困境与亏损加剧，另一边则是流媒体时代风生水起，这笔收购，似乎映射着好莱坞新旧秩序的替换。

5800亿元

奈飞要买下华纳兄弟

先来看奈飞给出的交易条件。根据公告，这笔交易分为两部分——

首先，奈飞将以每股27.75美元收购华纳兄弟股票，共计720亿美元；同时还将承担华纳兄弟的债务，两者累加交易总额为827亿美元。

交易一旦完成，将成为奈飞成立以来规模最大的收购案，也是美国娱乐业规模最大的并购案之一。

对于买方奈飞，人们早已耳熟能详。成立于1997年，早年以邮寄DVD租赁业务起家，后转型流媒体，推出了《怪奇物语》《鱿鱼游戏》等现象级作品，全球订阅用户规模已突破3亿。

根据公告，作为交易完成的前提条件，华纳兄弟将完成其有线电视频道资产的剥离计划，包括CNN、TBS和TNT。这意味着奈飞接手的将是核心影视资产，如华纳兄弟影业、HBO、HBO Max流媒体平台等，以及《哈利·波特》《权力的游戏》《生活大爆炸》《指环王》《黑客帝国》和整个DC宇宙等系列IP。

值得注意的是，此次收购还需要获得相关监管机构的批准，以及反垄断监管部门审查。若因此无法完成收购，奈飞将向华纳兄弟支付50亿美元解约费。

一切早有预兆。今年10月，华纳兄弟正式寻求出售，引发激烈竞购。除奈飞外，派拉蒙天舞与环球影业母公司康卡斯特亦参与角逐。

其中，派拉蒙天舞来势汹汹，率先发出竞标，目标是收购华纳兄弟的所有业务。本月最新报价已提高至每股30美元，总价约1084亿美元。派拉蒙表示之所以采取恶意收购策略，是因为此前多次向华纳管理层提出收购要约，但对方从未进行过实质性的回应。

如今，奈飞似乎抢先一步。据报道，华纳兄弟之所以选择奈飞，重要原因是后者提交的收购建议最完整，是三家竞购公司中书面文件最具可行性的，且满足华纳兄弟董事会全部需求。

奈飞联席首席执行官Ted Sarandos表示，收购华纳是一个千载难逢的机会，奈飞高度自信能获得所需的监管批准，并正全速推进此事。

“华纳兄弟定义了上个世纪的娱乐，而我们能共同定义下一个世纪的叙事方式。”他补充道。

一个好莱坞巨头的兴衰

你一定在很多电影开头见过那个标志——

一枚金色盾牌破云而出，中央镌刻着大写的“WB”，恢宏交响乐骤然响起。对几代中国影迷而言，这是电影开始的信号，也是一段银幕传奇的序章。

华纳兄弟的故事始于一百年前。1903年，美国普通移民家庭的四兄弟——哈里、阿尔伯特、山姆和杰克·华纳在矿区经营着一家小型电影院，靠放映短片和倒卖放映机勉强维生。1918年，他们来到好莱坞，成立华纳兄弟工作室，正式踏入电影制作。

彼时电影仍是黑白默片当道，派拉蒙、米高梅等巨头早已瓜分市场，华纳兄弟被视作不入流的“三线厂牌”，没人觉得他们能翻身。

崛起源于一次豪赌——1927年，山姆·华纳力排众议，押上全部身家，推出有声电影《爵士歌王》。当时业内普遍认为“观众不想听演员说话”，结果影片一上映便引爆市场，不仅票房大卖，更一夜终结了默片时代。

尝到技术甜头后，华纳兄弟迅速全面转向有声电影，又率先尝试有声彩色技术，带来跨时代的颠覆，借此迅速崛起为好莱坞五大制片厂之一。

此后的华纳兄弟进入了黄金时期，陆续推出《小恺撒》《国家公敌》等开创性黑帮片，以及影史经典《卡萨布兰卡》《欲望号街车》等名作。与此同时，华纳动画部门打造的《乐一通》系列，孕育出兔八哥、达菲鸭、猪小弟等家喻户晓的角色，成为全球流行文化的重要符号。

1956年，华纳兄弟正式上市。此后，创始人家族将其股份售出，数十年内这个娱乐帝国几经易手，但“华纳”之名始终未改。

先是公司陆续被七艺、金氏公司并购，更名为华纳传播。1989年，华纳传播与时代公司合并，组建“时代华纳”，合并后估值达152亿美元，一度成为全球最大的媒体帝国。

真正让华纳兄弟在中国影迷心中封神的，是其惊人的造梦能力。早在20世纪70年代，华纳兄弟就买下DC漫画改编权，将超人和蝙蝠侠收入囊中。还大力扶持斯坦利·库布里克这样的天才导演，诸多作品均由华纳发行，诞生了《发条橙》《闪灵》《全金属外壳》等一系列被奉为影史教科书级别的作品。

90年代到21世纪初，是华纳兄弟巅峰时刻。他们构建了现代电影史上庞大的IP帝国：《黑客帝国》《哈利·波特》系列横扫全球票房；《指环王》三部曲接连获得奥斯卡肯定；克里斯托弗·诺兰的《盗梦空间》《星际穿越》《蝙蝠侠：黑暗骑士》等更是屡获好评。那时候的华纳，几乎是成功商业电影的代名词。

然而，帝国的裂痕往往从内部开始。2000年，美国在线（AOL）斥资1820亿美元收购时代华纳。彼时正值互联网泡沫破裂前夕，这项交易被视为“史上最糟糕的并购案”——AOL市值暴跌，也让华纳元气大伤。

十多年后，电信巨头AT&T以总代价约854亿美元入主华纳，更名为华纳传媒。到了2022年，AT&T将华纳传媒与探索频道合并，成立为今天的“华纳兄弟探索公司”。为削减债务，新管理层直接废弃已完成后期的电影《蝙蝠女》，并裁撤数百名员工，甚至传出欲出售经典片库版权的消息。种种举动，不免让影迷和业内表示寒心。

归根结底，时代已经变了。面对Netflix、Disney 等流媒体平台的猛烈冲击，传统制片厂模式遭遇前所未有的挑战。

不可否认，今天的华纳兄弟仍是好莱坞不可忽视的巨头，拥有口碑佳作《沙丘》，也有票房奇迹《芭比》。金色盾牌依旧闪耀，但答案，或许已不再仅属于传统电影。

旧世界瓦解

哈利·波特第一次挥动魔法棒，是在奈飞登陆纳斯达克5个月之后。

双方的命运在那一刻埋下伏笔。彼时，华纳兄弟因《哈利·波特》与《指环王》两部作品名声大噪，霸榜当年两大票房冠军。它所代表的好莱坞影视制作公司也在一部部经典电影首映之际如日中天。

反观奈飞，开局坎坷，曾两度要把公司卖给竞争对手。上市高光期后的几年里，奈飞依然在市场抢夺与转型中艰难求存，多次面临股价暴跌。直到2007年推出流媒体服务“Watch Now”，订阅用户突然暴增，一个新时代随之开启。

最近十年里，好莱坞显然感受到了流媒体的威胁。《纸牌屋》、《鱿鱼游戏》等爆款剧以极低的成本冲击着曾经的电影神坛，奈飞、Disney 、亚马逊等流媒体平台用运营模式，替代了传统电影用数十年甚至百年积累起来的工业制作逻辑。

“好莱坞已经很久没有当年那样经典的电影了。”这样的感叹几乎充斥着每一部新电影上映评价。

直到AI出现，好莱坞的制作叙事再次被冲击。2023年7月，好莱坞演员编剧发起有史以来最大的行业性罢工：成百上千人聚集在华纳兄弟、迪士尼等一众美国影视娱乐巨头总部门前，高举“罢工”标语牌游行示威，整个行业陷入停滞期。

这载入史册的一幕，也是旧模式遇到新技术冲击的一次最终爆发：打败你的并不是曾经的对手，而是一个你无法预知的新事物。

曾经叱咤风云的好莱坞巨头们纷纷开始转型、倒闭、出售，风波不断。就连此次华纳兄弟的竞购者派拉蒙，在不久前也最终易主——

70多岁的莎莉·雷石东（Shari Redstone）放手，将派拉蒙以约80亿美元卖给了天空之舞，而30多年前派拉蒙首次出售之时，是高达100亿美元的天价。如今，买下它的大卫·埃里森年仅40多岁，这位科技新贵计划将派拉蒙转型为“科技混合体”，其中就包括重建Paramount 流媒体服务。

旧时代远去，新一代技术革命催生了新的叙事。

不久前，华映资本创始管理合伙人季薇时隔十年又看向文化投资，她在论坛中提到：“核心是因为文化领域迎来了一个非常大的创新点——人工智能在内容生成、应用、杀手级平台等层面，成为了一个巨大的变量。”这或许也是好莱坞的变量。

在《哈利·波特》的故事里，魔法世界依靠魔法维系，时间始终停留在遥远的过去，仿佛洛杉矶西北部郊外那座电影中心。但手握权杖的人或许还没有意识到：

九又四分之三站台外，麻瓜世界已经发生了翻天覆地的变化。

本文来源投资界，作者：王露 杨文静，原文：https://news.pedaily.cn/202512/558420.shtml

【本文为投资界原创，网页转载须在文首注明来源投资界（微信公众号ID：PEdaily2012）及作者名字。微信转载，须在微信原文评论区联系授权。违规转载必究责。】