美联储终于降息，然而在过去几个交易日，衡量借贷成本的一个关键指标 —— 美国长期国债收益率却一直在上升。自美联储上周三宣布降息 50 个基点以来，基准 10 年期美国国债收益率上周五报收于 3.73% 左右，高于降息前一天的 3.64%。
10 年期美国国债收益率被誉为 “全球资产定价之锚”，它的攀升提醒人们美联储并不能完全掌控美国国内借贷成本。美联储虽管理着银行间隔夜拆借的短期利率，且这些成本会转移到信用卡债务等浮动利率贷款上，但更多债务形式的利率主要受美国国债收益率波动影响，而这部分变动取决于投资者对美联储短期利率未来走向的预期，而非现在的利率水平。
目前 10 年期美债收益率比年内早些时候低了约 100 个基点，但未来若美国经济保持稳定，不能保证其会进一步持续下降，这可能让潜在购房者和其他希望利率更大幅度下降的美国借款人感到沮丧。先锋集团国债部门主管 John Madziyire 表示，其团队押注美债收益率可能会再上升一些，认为目前市场对降息幅度的预测超出大多数美联储官员自身的预测。
长债收益率在降息后不跌反涨，主要与市场预期和美联储立场差异有关。根据芝商所美联储观察工具，利率期货市场交易员认为美联储基准利率将从现在的接近 5% 降至明年年底略低于 3%，而美联储官员点阵图仅预计明年年底基准利率介于 3.25% 和 3.5% 之间，且美联储对长期利率的预估中值从 6 月点阵图时的 2.8% 抬升至了 2.9%。上周美联储降息后的收益率攀升引人注目，因市场一直在争论美联储应降息 25 个基点还是 50 个基点来启动降息行动。主张更大幅度降息的人士对经济前景更为担忧，认为美联储应采取更大胆措施防止劳动力市场进一步疲软。一些投资者认为美联储以 50 基点作为本轮降息启动步伐，从长远看可能推高长债收益率，因这表明其愿为使经济远离衰退而斗争，而衰退会导致长债收益率更大跌幅。
除利率走向预期外，10 年期美债收益率的表现还取决于期限溢价，即投资者持有较长期国债而非较短期国债所要求的额外补偿。尽管期限溢价近几十年来呈下降趋势，但许多投资者认为一旦短期利率趋于平稳，10 年期美债收益率应会比短期利率高出约 100 个基点，部分原因是投资者预计未来几年美国政府将大量发行国债为联邦预算赤字增加提供资金，还有人提到通货膨胀再次上升的风险。Manulife Investment Management 高级投资组合经理 Jeff Given 表示，通胀虽已消退但仍高于美联储 2% 的目标，持有长端债券的投资者会希望为此得到补偿。当然，一些对经济持悲观态度的投资者仍押注长债收益率可能会进一步下跌，TCW 全球利率联席主管 Jamie Patton 认为，由于美联储此前加息的影响挥之不去可能导致经济陷入衰退，10 年期美债收益率或将在未来六个月内跌破 3%。
