有迹象表明，美联储积极启动宽松周期，重新点燃了美国债券市场对通胀的担忧。部分投资者担心宽松的金融环境可能会再度引发物价压力。
本周初曾介绍，对通胀前景敏感的较长期美国国债收益率近来升至 9 月初以来最高水平。尤其是 10 年期美债收益率，在美联储大幅降息后不跌反升。一些投资者担忧，美联储将重点从抑制通胀转向保护就业市场，可能导致通胀数据在尚未彻底重返美联储 2% 目标时重新反弹。道富环球市场宏观多资产策略师 Cayla Seder 表示：“如果处于降息环境，且美联储希望在劳动力市场疲软前更多支持就业，那么通胀率多快能达到美联储目标将成为问题。” 她预计长债收益率将随市场押注经济增长和通胀走强而进一步攀升。
美联储主席鲍威尔上周在会后新闻发布会上称，启动本轮宽松周期的 50 基点降息是对利率的 “重新调整”，旨在保持劳动力市场强劲，同时使通胀率可持续地向美联储 2% 目标迈进。美联储官员点阵图预测也表明降息步伐比市场预期相对缓慢。但即便如此，债市交易员对通胀的担忧很快浮现。
“通胀幽灵” 重现债市。美联储上周三宣布降息后，以美国国债通胀保值债券（TIPS）衡量的未来十年通胀预期明显上升。截止本周三，10 年期盈亏平衡通胀率已回升至 8 月初以来最高水平。上周四，美国财政部续发 170 亿美元 10 年期通胀保值国债（TIPS），投资者趋之若鹜，非一级交易商获配比例高达 93.4%，创 1 月份以来最高水平。蒙特利尔银行资本市场利率策略师在报告中表示，“投资者再次对再通胀的幽灵感到担忧。”Ruffer 公司基金经理 Matt Smith 指出，他通过大宗商品和商品类股票为投资组合增加通胀保护，因其是典型通胀对冲工具且目前估值低廉。
过往悲惨经历会否重现？市场许多人对美联储去年 12 月政策转向鸽派后数月通胀和就业表现意外上行导致的抛售记忆犹新。高盛美国金融状况指数衡量经济信贷可用性，尽管今年联邦基金利率处于 20 多年来最高位，但该指数年内下降，反映金融市场状况相对宽松。尤其是美联储 9 月决议后第二天，该指数跌至 2022 年 5 月以来最低水平。Insight Investment 北美固定收益部门主管 Brendan Murphy 表示：“我们认为通胀将保持相对良性…… 但美联储越是激进地削减利率，你就越有理由对此提出质疑。” 以 CPI 衡量，美国通胀率过去两年急剧下降，8 月 CPI 同比涨幅回落至 2.5%，远低于 2022 年 6 月逾 40 年高位的 9.1%。美联储理事沃勒上周表示，最近数据让他确信美联储需要更快降息，因通胀可能低于 2% 目标。然而，在 9 月会议投下唯一反对票的美联储理事鲍曼担心更大降息幅度可能被解读为 “过早宣布” 成功抗击通胀，她反对上周降息 50 个基点，支持 25 个基点幅度降息。一些市场人士也怀疑美联储大幅降息是否为时过早，因目前通胀仍高于目标且近期月度数据显示物价压力有一定粘性。美银证券经济学家在上周报告中提到 “美联储看跌期权”，即过往美联储倾向于在危急时刻向金融市场施以援手。美银证券表示，考虑到经济韧性和股市处于历史高位，这一次 “鲍威尔看跌期权” 来得太早，“更激进的宽松周期可能会使实现 2% 的通胀目标变得更加困难。”
