头脑造物IPO再中止，罗振宇上市梦为何难圆？_正大期货-香港正大国际期货-官网

 

克日，罗辑头脑运营主体——北京头脑造物信息科技股份有限公司（下称“头脑造物”）IPO审核状态已改为“中止”。

雷达财经注重到，自2019年10月北京证监局披露指点信息，头脑造物数次更新招股书、从科创板改道创业板，却依旧倘佯在IPO大门之外。而在此时代，头脑造物所专注的知识付费赛道，已经发生了排山倒海的转变。

2016年被外界以为是知识付费的元年，彼时喜马拉雅、知乎、荔枝微课、十点课堂、豆瓣时间等产物如雨后春笋般涌出，资源也最先在这一赛道加注；但随着时间的推移，知识付费的热度已然下降，销售焦虑也成了罗辑头脑的新标签。头脑造物最先准备上市前，着名财经作家吴晓波对资源市场的试水已经折戟。

近两年，罗辑头脑面临的形式则加倍严重。在反内卷、躺平成为社交媒体主论调的靠山下，越来越多的用户不再执着于通过“上课”解决焦虑，获得App的月活也泛起了下滑。就连老节目“时间的同伙”也泛起热度下滑。

行业人士以为，现在知识流传的途径也正变得多元化，这也是罗振宇的上市梦难圆的因素之一。

01、减估值“流血上市”

雷达财经梳剃头现，头脑造物最早透露出上市的有关情形是在2019年10月。彼时北京证监局宣布的上市指点信息显示，头脑造物选择在科创板上市，指点机构是中金公司，指点前期准备事情于2018年12月就已最先。

2020年9月，头脑造物首次披露招股书，此时公司已转向创业板。招股书显示，头脑造物拟公然刊行股票不跨越1000万股，占刊行后股本比例不低于25%，召募资金10.37亿元。

据此盘算，公司估值约为40亿元，相比2017年9月完成D轮融资后73.68亿元的估值已经泛起了倒挂，堪称“流血上市”。

值得一提的是，头脑造物在申请上市前曾履历五轮融资，现在背后股东阵容不乏中国文化产业投资基金、红杉中国、正心谷资源、峰尚资源、真格基金等着名机构。

持有头脑造物5.23%股份的“造物家”，其出资方还包罗遐想柳传志、新东方俞敏洪、猎豹傅盛、好未来张邦鑫、诺亚财富汪静波等多位着名企业家。

即便云云，头脑造物的上市历程依旧一波三折。在往后的18个月里，深交所三次对头脑造物举行审核问询，后者的招股书也就此提交到了第四版，最近一次是在2022年3月28日。但3月31日，深交所照样因头脑造物IPO申请文件中纪录的财政资料过时，中止了其刊行上市的审核。

这已经是头脑造物第三次被中止审核，前两次均是在2021年发生，理由也与此次相同。

据招股书，头脑造物的主营营业分为线上和线下两部门。线上主要通过获得App、罗辑头脑微信民众号提供课程、听书及电子书等产物；线下则通过获得高研院（原名“获得大学”）、“时间的同伙”跨年演讲等形式提供通识教育及手艺培训服务。

不外，从科创板到创业板，围绕头脑造物的创新能力和营业模式，外界已经发生了不少质疑。

此前有着名券商保荐代表人在接受媒体采访时示意，头脑造物整体谋划模式与科创板聚焦的科技创新、硬科技行业有较大差距，并不相符科创板定位。

另有部门看法以为，头脑造物属于非刚需课程。其虽然标榜为客户提供“终身教育”，但从详细授课内容来看，无论是获得App照样“获得高研院”等线下授课的内容，均以乐成学、职场学以及科普类为主。这些课程能在一定水平上影响人们的天下观、生涯观，但对成年人来说，只能是锦上添花，并不能像职能教育考证那样快速提升学习者的职场竞争力与薪酬。

雷达财经注重到，深交所在最新问询函中也对头脑造物在创业板的定位给予了重点关注。其要求公司说明商业模式、产物形态与行业相比的创新性及优势、焦点手艺是否具备创新性，是否区别于行业通用手艺等。

02、正面临流量瓶颈

凭证招股书与公司在问询函中展望的数据，2018-2021年的4个讲述期内，公司划分实现营收7.38亿元、6.22亿元、6.71亿元、8.43亿元；同期公司扣非净利润划分为3280.95万元、3067.57万元、2812.22万元和4864.73万元，两项数据均有不小的颠簸。

其中对酷得少年的处置是公司利润泛起颠簸的主要缘故原由之一。

据领会，酷得少年是教育品牌“少年获得”的运营主体，后者是一款面向5-15岁青少年的一站式教育App，提供知识付费、训练营、直播课三类服务。

但酷得少年的盈利状态一直不佳，其自2017年8月后就一直处于亏损状态。2019年头脑造物凭证K12教育行业的特征，为酷得少年引入了著名主持人张泉灵等作为新的投资者，自此由酷得少年的控股公司变为参股公司。年内，头脑造物因处置酷得少年股权赚钱6740万元。

往后，在线教育迎来风口，张泉灵及其团队也率领酷得少年于2019年3月、2019年10月、2020年10月先后完成三轮融资，累计获得金额数亿元人民币。时代，其拳头产物“泉灵的语文课”用户数一度实现25倍的增进。

但一方面，酷得少年也具备在线教育“烧钱”的典型特征，2019-2021年上半年，酷得少年累计净亏损超3.7亿元；另一方面，“双减”政策的宣布让其饱受合规性子疑。于是，头脑造物选择在2021年8月将手中酷得少年的所有剩余股权转让。

此外，政府对头脑造物的津贴近几年也有所下降。讲述期内，公司计入其他收益的政府津贴金额划分为1166.67万元、1426.83万元、1229.62万元和335.76万元。

更为要害的是，从近几年的数据来看，获得App已经显著遇到了流量瓶颈。2018-2021年上半年的4个讲述期内，获得App新增注册用户数目划分为681.37万人、397.50万人、456.46万人及172.03万人，新增付用度户数目划分为164.91万人、91.10万人、82.61万人及33.37万人。

另据易观千帆数据，2017年时获得App的平均月活还能保持在250万以上，至2018年下半年已跌落至200万以下，近一年更是仅有150万上下。

为了提振获得App的流量，罗振宇曾亲自登上《奇葩说》等综艺节目。他在节目中示意：“许多同伙告诉我，你基本就不适合综艺，然则我还得撑在这，我还得舔着脸，给我们的获得App做广告。”

而最近一次跨年演讲，罗振宇也被不少网友吐槽“变味了”。其在53个故事中穿插了不少对获得先生的宣传，还为广告主量身定制了几个故事，这在外界看来，更像是一位推介产物的企业家所为，而非传输价值看法的演说家。

03、另有若干人愿意为知识付费买单？

雷达财经注重到，头脑造物的主营产物，近年来口碑有崩塌的迹象。

以“时间的同伙”跨年演讲为例，2017-2019年，其退票比例逐年提升，为2.90%、4.99%、14.12%；2020年受疫情影响，该比例更是升至43.29%；2021年，由于忧郁疫情，演讲爽性改为了线上直播。

通常情形下，演讲历程中，罗振宇会针对昔时的热门事宜制造名词和看法，从特有角度举行注释，然后用现实生涯中的例子论证。但现实上，有看法以为，其对事物自己的焦点逻辑并没有给出深层认知。

好比2019年罗振宇曾提出“电梯模式”和“攀岩模式”，并举了李佳琦和“北大屠夫”等例子，但现实上论证的照样人们需要缔造力和选择能力这一老生常谈的问题，而且没有给出解决该问题的有用设施。

此外，获得App中的课程，也被指责知识的专业度不够、适用性不强。有耐久关注获得App的网友示意，时至今日，卖得最好的照样薛兆丰的经济课等几年前的课程，内容的青黄不接与匮乏不言而喻。而若是涉及到相关专业领域，获得的内容又显得肤浅且主观，许多课程先生看法并没有现实的数据或者专业的背书，用起来就显得鸡肋。

罗振宇本人“销售焦虑”的标签似乎也很难撕掉。

2021年底，俞敏洪最先自己的首次抖音直播带货之旅前，曾有过一次与罗振宇的视频连线，两人对话的主题是讨论大厂的35岁征象。

而罗振宇的一句话则给网友们留下了深刻的印象：“若是35岁还在四处投简历，就证实晰35岁之前一件最主要的事还没干，就是把自己的人脉和社会网络生长出来的能力还没有完成。”网友们关注的点在于，这句话虽然没说错，但从语气到腔调照样那一如既往的俯视感。于是不久后“这个罗振宇一直地制造焦虑”成为了点赞最多的谈论。

就在头脑造物和罗振宇在IPO的大门前一直踱步的同时，大厂们已经蜂拥而入，最先对知识付费相关赛道举行结构。这给用户们“终身学习”的渠道，带来了更多选择。

2019年，B站开启付费课程内测；2020年，B站上线新一级分区“知识区”，公然数据显示，2021年，已有1.83亿用户在B站学习，且这之中包罗大量免费的内容。

另一边，抖音宣布的《2021 抖音数据讲述》提到，这一年用户在抖音听高校公然课的总时长跨越145万小时。2021年底，抖音还推出“学习频道”，公然数据显示，抖音平台2021年泛知识内容播放量年同比增进74%，泛知识内容播放量占平台总播放量20%。

此外，搜狐的张向阳也最先每周直播上物理课，这被以为是搜狐视频推动知识直播战略的一个要害信号。

在此靠山下，头脑造物想要突围，势需要挖掘出更多自身不能替换的价值。但从公司回复深交所问询函时披露的数据来看，2018-2021年，其研发用度在总营收中的占比反而逐渐下降，划分为12.75%、17.94%、16.32%、13.42%。

现在头脑造物在研项目合计3个，预算投入合计约1800万元。深交所要求说明，公司在研发项目数目较少、投入总预算较低的情形下，是否存在研发用度与治理用度、销售用度混同或研发职员并不现实从事研发岗位/研发事情的情形？

内忧外祸下，罗振宇还能等来自己人生中的第一个IPO吗？