大宗台上继续上演「煤飞色舞」_正大期货-香港正大国际期货-官网

 

煤炭曾经在商业天下中塑造了一出又一出暴富神话，天下各地的煤老板在巅峰时刻，日入万万、高调嫁女、阔气迎娶女明星的事迹，至今也是茶余饭后的最佳谈资，这是海内创富时代最鲜明的缩影，而魔幻的是，上个煤炭时代竣事了，下个时代才刚刚最先。

克日，多家煤炭公司相继亮出2021年的业绩，不出所料，家家喜上眉梢，中国神华、兖矿能源、中煤能源的股价接连再创新高。以一直最为豪横，一己之力拉高A股分红的“中国神华”为例，2021年，公司实现营业收入3352.16亿元，同比增进43.7%；不仅云云，中国神华还公布2021年度现金分红方案，拟向全体股东派发现金盈利约人民币504.66亿。

当股市一片绿得人心里发慌，煤炭指数却在10个生意日涨幅跨越10%，并创出2008年以来新高，其中，中国神华实现翻倍，陕西煤业创出历史新高。反转来得猝不及防，4月19日，煤炭观点股延续走低，兖矿能源跌超10%，伊泰煤炭跌近8%，中煤能源跌超5%，易大宗、中国神华跌近5%。

“煤飞色舞”还能继续吗？随着大宗货物延续涨价，业绩亮眼，短暂的下跌似乎没有人放在心上。

01、永远都叫不醒装睡的人

不能否认，海内当前的能源市场有两个很显著的矛盾趋势：一来，能源消费结构转型是条长线游戏，可经济生产的脚步却无法为能源迭代停留；二来，新兴产业增进速率居高不下，可产业链短板供应却迟迟无法知足。

4月份，Wind煤炭指数下跌2.53%，创下近一个月内最大跌幅。不看好煤炭的人大部门将反转的希望寄托在新能源身上，这两年，光伏、风电、水电、核能……新能源产业愈演愈烈，能源消费结构重塑似乎只是一朝一夕的事。

从官方披露的种种数据来看，海内的能源事态简直在发生一些显微的转变。以电力资源为例，2021年年终，天下发电装机容量237692万千瓦，比上年终增进7.9%。详细来看，水电装机容量39092万千瓦，增进5.6%；核电装机容量5326万千瓦，增进6.8%。

更争气的是并网风电与太阳能发电，去年，风电装机容量32848万千瓦，增进16.6%，太阳能发电装机容量30656万千瓦，增进20.9%。相比而言，传统的火电装机容量129678万千瓦，只增进了4.1%。

海内的电力需求随着生产力增进水涨船高，去年，全社会用电量比两年前同期增进了14.7%，平均每年涨幅跨越7%。电力扩产势在必行，新能源想要改变能源消费结构的刻意也逐步凸显。

固然，能源需求连年上升，在其他板块尚不完全成熟时，煤炭的存在感始终不能消匿。值得注重的是价钱方面，与去年差其余是，今年煤价还算稳固，例如动力煤期货结算价在800元/吨上下运行，动力煤秦皇岛港的市场价回落至1000元/吨，4～5月份因淡季动力煤略有走弱在所难免。

狂欢的只有资源市场，这是一个很有意思的征象，煤企的股票价钱似乎正在解绑煤炭价钱，兰花科创、冀中能源、兖矿能源今年以来股价划分上涨了57.95%、39.38%、57.67%。新能源正好相反，凭证璞泰来今年一季报的数据，农银汇理新能源主题减仓比例跨越13％，中原能源刷新减仓比例跨越5％。

璞泰来的股价自去年11月末跨越200元/股之后，近段时间调整至120元/股四周。

市场环境一片哀鸿，赚一把快钱的心态正在取代投资原本的耐久张望。煤炭下跌也挡不住投资者的热情，究竟去年煤企的分红延续醒目地刺激着资源市场。停止现在披露2021年年报的18家上市煤企中，中国神华拟派派发现金504亿元，分红率高达100.4%，此外，兖矿能源、平煤股份、ST大有2021年分红率也跨越60%。

不管现实变或稳固，谁也无法叫醒一群装睡的人。

02、请回覆2022，煤企逃离“煤超疯”

去年，煤炭市场履历了一场场极端暴涨，煤企的股价、业绩、分红四处引诱着投资者的眼球。2022年，无论煤炭接下来的行情若何，投资者的态度都自信且宽容，可煤企显然没有那么多耐心。

近期，各大媒体接连出台未来的耐久营业计划，基本围绕新能源大做文章。1月份，中国神华在投资者互动平台上示意，公司设计加速生长新能源设计，包罗光伏、风电。无独占偶，另外一个煤炭企业兖州煤业也在大肆进攻新能源领域。

早在2021年年底，兖州煤业就更名为兖矿能源，并在现有的产业结构基础上增添新能源、高端化工新质料、智慧物流等五大产业生长偏向。据悉，兖矿能源设计在五到十年里新能源发电装机规模到达1000万千瓦以上，氢气供应能力跨越10万吨/年。

得益于去年煤炭价钱暴涨，煤企简直有开拓新营业的能力，有机构估算过，2021三季度末，煤炭行业钱币资金4297亿元，是2016年终的2.5倍。固然，2022年，煤企加速“逃离”煤炭的缘故原由绝不止是资金与新营业对等那么简朴，在双碳目的的大靠山下，一切顺理成章。

煤企在履历了一年的“躺赢”，接下来的日子未必会就云云悠闲。

从久远角度来看，在新能源市场的挤压下，海内新投产煤矿未来的潜力最先回缩已是不争的事实，凭证考察显示，2021新批建设煤矿产能3810万吨，远低于17~19年规模。更要害的是，批复项目中有720万吨为未批先建矿井，一样平常新建的3090万吨煤矿建设周期在4~5年左右，这也就意味着2023年后，新投产煤矿会迅速下降，煤企此时纷纷进军新能源或许是一种隐晦的自保。

此外，2022年，煤价还会继续暴涨吗？

这要涉及到入口市场，诚然，海内的入口煤从2010年便成为能源供应的要害组成部门，平均每年要占到5%到7%的比例。2021年，外贸环境本就颓败，详细到资源入口方面，去年半年时间，同期煤炭入口量就比前幼年了3443 万吨。2022年，隔邻的地缘冲突众所周知，1-2月海内累计入口煤及褐煤3539万吨，同比下降14%。

按正常的逻辑来说，需求多，供应少，煤炭行情本该进一步利好。但2022年，为了阻止去年煤炭疯涨怪相再现，大部门煤企都已签署长协价，电投能源、兖矿能源、晋控煤业基本在内，也就是说，煤炭板块的总量增进空间远不如外界想得大。

再加上，海内对煤炭入口结构的调整动作缓冲效果不错，2021年以来，中国在10个月内完成了入口结构的调整，相继弥补了澳洲、蒙古的缺口。且1~10月入口量累计同比转正为 1.9%，2021年前三季度各入口国单月最大入口量合计为3446万吨，年化最大入口能力为4.14亿吨。

这两年，海内煤炭入口变数最大的是印尼，印尼由于备煤供应缺口耐久累加，产地频受极端天气及不能抗力影响生产，导致本国煤炭供应主要，面临天下用电压力，只能最先压缩出口。这对我国煤炭市场到底会不会造成一种恐慌刺激？

客观来看，印尼的煤炭品质一样平常，中品级别占比62%，低品级别24%，发烧量跨越6100kcal/kg的煤炭占比仅有14 %，而印尼供应的煤炭量总共只占中国市场的6.6%。煤炭渡过2021年的荒唐，再炙手可热也总有降温的一天。

03、大宗水太深，散户握不住

2021年整年，大宗商品的显示力都令人啧啧称奇。停止去年12月份，由五个实体大宗商品板块中的24手生意所生意期货合约组成的大宗商品指数S&P GSCI上涨了约32%，海内期货市场除了煤炭，铁矿石、玻璃、螺纹钢等期货物种也时不时就触及涨停。

各大社交平台上，“手无寸铁”、“失之焦臂”、“望煤止渴”、“踏雪寻煤”、“寄人璃下”等字眼无一不将投资者急切又无奈的情绪描绘得入木三分。一直以来，外洋就有耐久投资大宗商品来对冲股权投资与债券风险的习惯，去年以后，外洋甚至有投资机构建议散户将大宗商品在投资组合中的比重提高到10%或以上。

散户投资大宗商品的方式主要有两种：一是买入持有大宗商品的基金、二是买入大宗商品相关观点企业的股票。但有一点需要注重，大宗商品的价钱转变周期注定这一领域水太深，绝非散户可以把控。

早在2016年，《外交谈论》上就曾提到过，现在全球大宗商品的价钱颠簸幅度已很难用商品供应关系来注释，而是极易受外部许多不能抗力因素影响。以2008年的全球金融危急为例，昔时受到环境影响的大宗商品有许多，铜在昔时下半年的短短五个多月内，伦敦铜报价从7月2日区间高点的每吨8904.5美元，暴跌至12月23日最低点的2825美元，跌幅高达68.3%。

石油在2003年到2008年，价钱一度上涨五倍，金融危急后，石油价钱暴跌到每桶34美元左右，很快两年之后，又上涨到80美元。英国工业革命之后，大宗商品总共履历了四个超级周期，诱发因素有工业化历程、经济环境、能源结构以及战事冲突……每次热潮事后，免不了一地鸡毛。

海内的云南铜业就是典型的例子，据悉，这家公司的股价巅峰时刻即将突破100元，但热度已往后，股价十几年如一日地在10-20元之间颠簸。时至今日，全球大宗商品之间的对拼从产能规模逐渐上升到供应链市场，对于投资者而言，镇静的湖面下更是暗流涌动。

不得不认可，全球最大的几家大宗商品供应链服务企业均在外洋，诸如瑞士嘉能可、瑞士摩科瑞、新加坡托克团体、瑞士维多，英国来宝。海内不是没有，只是相比于外洋大宗商品全领域供应，更多是集中在一个市场，好比石油、矿产等。

综合型的巨头不算多，能与外洋抗衡的或许只有雪松控股。这家公司号称“中国的嘉能可”，曾经在2018年、2019年进入天下五百强。至于其他中小型企业，大宗商品供应链营业的毛利率原本就低，纵然是雪松控股的毛利率也在常年在1%以下。

全球大宗商品市场瞬息万变，采购权上不去，下游就很难准确地判断未来走势。企业尚且云云，散户又何须强求。