10 月 21 日讯（编辑 正大期货）近期，全球部分对风险最为敏感的资产价格走向显示，人们越发担忧美联储上月大幅降息的决策或许操之过急，亦或是难以持续。与此同时，美国大选的临近也使得市场人心惶惶。
自美联储于 9 月 18 日以 50 个基点的力度开启众人期盼已久的宽松周期后，新兴市场资产的交易状况却反常地暗示着，世界最大经济体的借贷成本或许仍将居高不下 —— 多数新兴市场资产在美联储降息后反而陷入困境。
仅一个多月的时间，美联储降息带来的利好便被新的风险所遮蔽，这些风险让全球投资者对新兴市场资产敬而远之，也给美联储宽松周期通常带来的收益蒙上阴影。尽管这些威胁呈现的形式各异 —— 美债收益率上升、美元走强、货币期权波动加剧，但核心主题十分明确：共和党候选人特朗普有可能再次登上美国总统宝座。
这意味着，新兴市场的交易员们正再次为美国经济领域的通胀重现做着防御准备。
Gam UK Ltd. 投资总监保罗・麦克纳马拉表示：“若通胀未再现，强劲的美国经济对新兴市场有利，但持续的通胀不仅会推迟美联储进一步降息，还会在中期内拖累所有风险资产。”
新兴市场资产遭受冲击
数据显示，新兴市场股市相对美股的表现，已从本月初的高位迅速滑落。
新兴市场货币和本币债券指数预计将在本月创下 2023 年 2 月以来的最差成绩。新兴市场美元债的一些细分领域，如长期债券和投资级债券，也持续走低……
尽管美联储的大幅降息举措最初对新兴市场有所推动，但这一推动作用很快被美国强劲的数据所中断，这些数据重新引发了人们对通胀卷土重来的担忧，而特朗普随后的言论以及其胜选概率的飙升更是加剧了这种担忧。这位共和党候选人将关税和贸易保护主义作为其施政议程的核心。许多经济学家认为，如果实施关税和保护主义政策，很可能会推高美国物价，并减少对发展中国家出口产品的需求。
FIM Partners 宏观战略主管查理・罗伯逊表示：“我们距离美国大选仅有几周时间，这可能会导致特朗普对那些最大的新兴市场发动经济攻势。谁能赢得美国大选的概率就像掷硬币一样难以预测，这也让我们很难确定看好的本地市场交易。”
从持仓数据来看，对冲基金近期一直在增加美元多头仓位 —— 押注美元兑那些易受关税上调影响的新兴货币将升值。新兴市场货币指数的一个月隐含波动率目前已连续第四周上涨，为 8 月份以来最长的连续上涨态势。
在债券领域，在美联储做出降息决定后的一个月里，新兴市场债券投资者的收益也开始停滞不前。他们对新兴市场央行追随美联储降息的预期，如今被部分央行的谨慎态度所打破，因为从印尼到匈牙利和土耳其的央行决策者目前都放缓了降息的步伐。
Pinebridge Investments 的高级投资组合经理安德斯・费格曼表示：“最终，新兴市场本币债券应该会受益于全球宽松政策。不过，从总回报的角度来看，美元的反弹以及国内货币政策宽松的推迟可能引发一些获利回吐。”
业内整理的数据显示，自 9 月 18 日以来，新兴市场主权美元债的平均收益率已经上升了 9 个基点，而本币债券的收益率也上涨了 9 个基点。债券收益率与价格呈反向变动。在这两类债券中，后者的美元回报率显然更为糟糕，因为新兴市场本币的下跌会进一步扩大跌幅。
“地缘政治紧张局势加剧、中国刺激国内消费努力的效果尚未显现，以及美国总统大选前的事件风险，也将在年底引发对更高风险溢价的更多需求。” 费格曼指出。
截至上周五，利率掉期交易员们预计，在今年剩余的两次会议上，美联储可能最多只会累计降息 50 个基点。花旗集团短期利率交易全球主管阿克沙伊・辛格表示，美联储很可能在未来几次会议上每次仅降息 25 个基点，甚至按兵不动。他指出，如果美联储在 9 月会议前就看到强劲的就业数据，他怀疑美联储是否还会在当月降息 50 个基点。
Frontier Road Ltd. 对冲基金经理马丁・贝塞奇也指出：“美国国债收益率重回 4% 上方，加上美国经济活动回暖，这让人们对上月美联储启动降息周期的做法产生了质疑。美联储上个月或许有一个错误的开始。”
中国因素
当然，对于新兴市场来说，在当前美国风险不断加大的背景下，一个越来越关键的依靠无疑是在新兴市场中占比最大的中国资产。
尽管在十一假期后曾遭遇剧烈回调，但中国股市上周重新显现出企稳的迹象，沪指单周涨幅超 1.3%，创指涨幅超 4.4%，监管层释放的一系列政策信号依然积极，显然仍有望继续支撑投资者的风险偏好。
丰业银行驻伦敦策略师胡安・曼努埃尔・埃雷拉・贝当古表示，鉴于潜在的特朗普胜选风险，市场可能会对新兴市场产生普遍的厌恶情绪，但一些货币可能会因抵消因素而表现出色。
他认为，如果对中国刺激政策的乐观情绪有所改善，人们很可能会看到金属价格对秘鲁新索尔和智利比索带来提振作用。
