12 月 5 日讯（正大期货）一则重磅消息从纽约联邦储备银行官网传来，其周三发布的研究报告指出，美国当选总统特朗普在首个任期中对华加征关税之举，给美国经济带来的负面影响远超以往预估，而这一结论出炉之时，恰逢特朗普又放话要在明年 1 月上任后对美国贸易伙伴征收更多关税，无疑给美国经济前景蒙上了更为浓重的不确定性阴影。
回顾过往，2018 年和 2019 年期间，特朗普政府对从中国进口的超 3000 亿美元商品加征了 10% 至 50% 不等的高额关税，面对此举，中国迅速采取反制措施，对美国出口产品也征收关税，由此拉开的中美贸易战，其对美国经济的冲击程度可能远在之前的预想之上。
不过，要精准估算贸易战对美国经济的总体影响绝非易事，原因在于关税影响经济的途径繁杂多样。它不仅会改变相对价格，还会波及生产力，更会制造经济不确定性，而且这些影响往往需要数年时间才会在数据层面有所显现，所以想要确切知晓关税后续还会产生何种影响，难度着实不小。
聚焦对金融市场的影响方面，纽约联储经研究发现，加征关税的公告给股票市场估值带来了极大冲击。研究人员通过梳理美国和中国宣布的每一轮关税、记录媒体最早公布日期当天的市场走势，来捕捉这种影响。
其中，2018 年 3 月和 2019 年 5 月加征关税消息一经发布，美股回报便大幅下跌，情况尤为突出。总体来看，美国股市在 11 个关税官宣日当天累计跌幅达到了 11.5%，这意味着高达 4.1 万亿美元的市值瞬间蒸发。
或许有人会觉得，这些短线下跌只是市场的过度反应，但实际统计数据却不支持这一观点，因为市场的跌势并非转瞬即逝，而是会持续一段时间。从关税公告发布前后十天内美股的累计回报情况来看，纽约联储发现，这种市场效应完全集中在与关税公告对应的交易日，这表明市场事先并未充分预料到这些关税政策的出台，并且在公告发布后的一周内，市场也没能实现有效反弹。
进一步探究，研究人员指出股市价格下跌背后可能蕴含两种力量。一方面，市场对未来公司利润的预期变得更为悲观；另一方面，即便未来利润的预期路径保持不变，市场参与者持有风险资产的意愿也会降低。研究还发现，关税公告着实刺激了投资者纷纷涌向避险资产，使得美债收益率下降（五年期美债受影响最大），股权溢价（股票收益率与无风险资产收益率之差）上升。
纽约联储更是利用这些研究成果，对关税的 “总体福利效应” 进行了预估，所谓福利效应，指的就是政策变化对个人或社会福利产生的影响。综合考量市场的种种反应，以及其对股息收入、利息收入、劳动收入和税收等方面的影响，研究人员发现，关税宣布对预期福利的总体影响为 -3%。虽然这一影响相较于股市市值受到的冲击（-11.5%）要小得多，但却明显高于标准贸易模型的福利预估。
这一发现意义重大，它暗示着过往的贸易模型很可能遗漏了关税影响经济的其他关键渠道，比如关税对创新的抑制作用、贸易不确定性增加给投资带来的负面影响，或是关税公告对全球贸易政策造成的不稳定影响等。
总而言之，这份研究报告犹如一记警钟，提醒着美国在贸易政策制定上需更为审慎，不可忽视关税举措背后可能引发的诸多连锁负面反应，否则美国经济或将持续深陷泥潭，面临更多未知风险与挑战。
